第四章 中国投资市场弊端浅析
本章视点
⊙ 中国股市应从中国石油“操纵案”中吸取什么样的教训？
⊙ 为什么中国移动回归A股应缓行？
⊙ 为什么银行QDII理财产品是“肉包子打狗”？
⊙ 投资者该怎么选择理财产品？
中国投资市场，还是一个新兴加转轨市场，这是证监会对中国目前投资市场的概括。这一点毋庸置疑，特别是新兴市场这一说法非常准确。在这个新兴市场中，充满着各种不完善和不尽如人意的地方，这些弊端在2007年牛市结束后尤为突出。以下四篇文章，针对2007年底至2008年凸显一系列问题，浅析中国投资市场存在的弊端。这些问题，迄今仍存。在当前市场，投资者仍然可借鉴、参考。
从“中石油操纵案”中吸取怎样的教训
引言：
2007年中国石油上市，从开盘价48.62元跌至30元左右，引起市场关于承发机构有可能操纵股价的讨论。
个人认为，中国石油上市，无论是对管理层还是对投资者都是很有意义的一课。特别是对投资者来说，当市场疯狂的时候，作为普通投资者，应该保持足够的冷静。在股市，任何疯狂事件的发生，其后都会是一地鸡毛。如果不想成为牺牲品，就需要客观、冷静。
中国石油上市至今，据媒体报道已套牢资金一千多亿，尤其以“中国石油发行价被操纵案”被媒体踢爆，一时成为关注焦点。缘何偏偏是中国石油？因为它是A股开市以来最大规模的融资企业，是A股上市后最大市值企业，是中国最赚钱的上市公司。整个市场，原来对中国石油寄于极高期望，寄望它成为市场的稳定剂，并带来更大的牛市，结果到头来反而成为砸盘的祸首。
中国石油IPO的发行价和开盘价到底有没有被操纵，在此不作评论。但从整个过程和市场角度来说，至少有被操纵的嫌疑。通过中国石油的上市，管理层和投资者应该吸取怎样的历史教训呢？
中国石油上市以来的周K线走势图
笔者认为，应该从如下几个层面进行反思：
制度层面：
瑞银之所以成为“操纵门”的焦点，是因为它的中国石油A股发行承销商身份。瑞银，一方面是中国石油A股的承销商；另一方面，其集团公司旗下的资产管理机构又大量买入中国石油的H股。在中国石油上市前，中国石油H股股价频频走高，这不得不使市场对其买入目的产生联想和怀疑。于是，市场猜测其涉嫌操纵中国石油发行价的嫌疑也就符合逻辑。
设想，在中国石油IPO上市之前，如果在制度上加以约束，相关部门与港监会充分沟通达成相应的约定，是否可以避免这种嫌疑？个人认为，至少可以避免瑞银以A股承销商的身份，参与任何可能影响H股股价的操作行为。作为管理层，应该在承销制度上作相应的改进，至少在可影响范围之内，尽量做到公平。比如，可以与港监会沟通，限制承销商及其关联机构在承销某一股票规定期限内买入港股上市相对应的股票或关联股票的规模。
另外，股票上市后，上市公司高管对股票价格多次发表言论。在红筹回归过程中，先是中国神华高层对其股价“不满意”后的连续涨停，再是中国石油高层对股价“满意”的大幅下跌。上市公司高层的这些言论，虽对股价不产生绝对直接影响，却极可能被机构利用或被投资者误读，致使不明就里的普通投资者在投资过程中受损。因为，新兴A股市场的普通投资者，股市风险意识以及相关知识都非常匮乏。在这种情况下，权威人士的言论经常会影响到普通投资者对个股的选择。否则，管理层也不会将投资者教育作为未来市场工作的重点。
投资者层面：
A股，是证券市场的后来者。作为世界资本市场的新兴市场，无论在制度层面还是投资者素质层面，仍然都处于相对较低的水平。自2005年开始牛市，A股市场投资者以几何级的数量增长，必然造就大量对市场了解甚少的投资者。
中国石油上市一个月后，据报道因为股价暴跌套住千亿以上的资金。根据权威部门公布的相关数据显示，中国石油流通股中，百分之八十多的股份是由中小散户持有。可以说，中国石油上市后，机构赚得盆满钵满，散户却亏得一塌糊涂。散户亏损的原因主要有两个：
1、风险意识淡薄：大部分投资者，都是在市场热烈的时候进入，其中绝大部分投资者对股市一无所知。由于对股市缺乏认识，投资者风险意识淡漠，甚至以为股市根本就没有风险，直到在市场中损失惨重，这才感受到切肤之痛。
2、市场知识匮乏：没有风险意识，投资者就没有了解、学习、研究市场相关知识、技术的动力，整体对市场认知非常匮乏。莫说新进入市场的投资者，那些进入市场数年甚至十数年的资深投资者，也不乏知识匮乏者。知识匮乏，是投资者在市场亏损的另一个根本原因。
在中国石油上市之前，笔者曾不止一次强调：如果中国石油的股价开盘越过30元，意味着其股价被严重高估，如果中签，就应该坚决卖出，千万不可以高价买入。
结果，中国石油开盘价达48.62元，是其发行价差不多3倍。开盘价过高导致的高估值，使得这样的股价不但毫无价值甚至是充满风险。道理很简单，一个本身价值10元的商品被炒到了50元，必然就会有一个价值回归的过程，股票也是如此。关于这一点，笔者当时特意提醒投资者和港股的股价进行一个对比。事实证明，中国石油开盘就是最高价，截止到2011年8月近四年，中国石油的股价仍然在10元/股徘徊。
在交易过程中，商品的价值是以价格为市场体现，而价格会随着市场需求的波动而变化。求大于供则价涨，供过于求则价跌。股票是一种虚拟商品，其波动性较其它商品更为快速、剧烈。正常情况下，当价值低估，买方力量大于卖方力量而价涨；当价值高估，卖方力量会大于买方力量而价跌。中国石油开盘价在48.62元，高于大部分机构的估价（机构估价已属高估），当然更高于其实际价值。再考虑到其发行价16.7元，因申购而获利丰厚的机构与普通投资者焉有不抛之理。
然而，在这种巨大的风险下，很多普通投资者由于市场知识匮乏，依然飞蛾扑火，损失惨重。这一教训应该引起投资者足够的反思。这还是在市场整体处于牛市当中，假如在熊市（事实上，2008年的熊市，持有中国石油的投资者切实感受到什么是真正的股市之痛），结果只会更惨烈（事实证明，市场进入大熊市后，不光是中国石油的股价，包括市场上其它个股都惨不忍睹）。
投资者从中国石油中至少应吸取两条教训：
一、时刻注意市场风险。在股市，风险意识极其重要，这是投资者能否在市场生存的关键。炒股犹如打猎，作为投机者的猎人，要随时保持警惕，倘若一不注意，不但打不到猎物，自己反而成为猎物的盘中餐。
二、加强市场知识学习。只有对市场和技术有充分的了解，才能够应对风云突变的市场，也才能在股市盈利。贪婪，是盈利的最大敌人。这也和打猎一样，学好技能，是捕捉到猎物的前提。
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