《聪明的投资者》丨经典连载系列-01

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楼主 2018-11-14 14:40:34
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本文是《经典连载》栏目的第 1 本01笔记次分享

由 苗三原 整理笔记。


《聪明的投资者》

作者:【美】本杰明·格雷厄姆

注疏:【美】贾森·兹威格      沃伦·巴菲特

翻译:王中华 黄一义

审校:刘建位

出版社:中国公信出版集团、人民邮电出版社
ISBN:978-7-115-41358-1
版次:第4版(2018年1月第9次印刷)

本杰明·格雷厄姆


作者简介

本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham

本杰明·格雷厄姆,1894年5月9日出生于英国伦敦。证券分析师。他享有"华尔街教父"的美誉。价值投资理论的开山鼻祖。代表作品有《证券分析》、《聪明的投资者》等。

1894年5月9日出生于英国伦敦,婴儿的时候随父母移居纽约。格雷厄姆的早期教育是在布鲁克林中学完成的。在布鲁克林中学读书时,他不仅对文学、历史有浓厚的兴趣,更对数学有着非同寻常的喜爱。他喜欢数学中所展现的严密逻辑和必然结果,而这种逻辑的理智对于以盲目和冲动为特色的金融投资市场来说,永远都是最为欠缺的。

想了解更多点击链接详细了解作者:

360百科:https://baike.so.com/doc/5849058-6061896.html

巴菲特老师本杰明·格雷厄姆的传奇一生

http://finance.sina.com.cn/stock/class/20090626/11126404795.shtml

内容摘要

这是一本证券投资实务领域的世界级和世纪级的经典著作,自从1949年首次出版以来,在股市上一直被奉为“股票投资圣经”。

本版本是在完整保留1973年第4版的基础上,由贾森·兹威格根据近40年尤其是世纪之交全球股市的大动荡现实,对格雷厄姆的原著作了大量的注释和章后点评,进一步检验和佐证了价值投资理论。股神巴菲特为本书撰写的序言和评论是这个版本的又一个亮点。

大咖背书(推荐语)

作为20世纪最伟大的投资顾问,本杰明·格雷厄姆带给了世界各地的人们教育和启发。格雷厄姆的“价值投资”理念使《聪明的投资者》自1949年首次出版以来,一直被公认为“股市投资圣经”。这本书将是你有史以来在如何实现理财目标方面读到的一本最好著作。--《货币》杂志

格雷厄姆的思想,从现在起直到100年后,将会永远成为理性投资的基石。--沃伦·巴菲特

假如你一生只读一本关于投资的论著,无疑就是这本《聪明的投资者》--著名财经杂志《财富》的评论。

巴菲特会如何解读《聪明的投资者》--解读巴菲特序言

1949年,《聪明的投资者》第1版出版。1950年,19岁的大四学生巴菲特读到此书,猛然顿悟:原来这才是真正的投资之道,这绝对是最伟大的投资书。

巴菲特在哥伦比亚大学商学院读研究生,目的就是为了去听格雷厄姆的投资课。一年后毕业,申请去格雷厄姆的投资公司无偿工作,遭到拒绝后,在父亲开的证券经纪公司工作,坚持经常写信给格雷厄姆,回报自己的投资见解。终于在三年后去到纽约进入格雷厄姆投资公司工作。

1956年格雷厄姆宣布退休,巴菲特组建自己的投资公司,到1969年巴菲特13年的收益率为29.8%,个人财富超过2500万美元,是导师(格雷厄姆)退休时一生积累财富的10倍以上。同年,巴菲特关闭投资公司,控股伯克希尔,开始更伟大的投资传奇。

巴菲特会像在怀念恩师去世的文章中总结的那样,建议投资者学习格雷厄姆,做好三件事:

第一,做些傻事——防御性做分散投资,定期定额投资指数基金。

防御性投资者要遵循四大选股原则:适当分散投资10-30只股票;选股要选大型企业、杰出企业、融资保守型企业;股息持续发放20年以上;市盈率不超过25倍。(后续会在系列连载文末放上关于定投的策略相关的文章。敬请期待。)

第二,做些趣事——进攻性做价值投资,强调安全边际。

格雷厄姆这样定义:“进攻性(或者说积极型、进取型)投资者的最核心特征是,愿意花费大量时间和精力,选择比一般证券更加稳健可靠而且潜在回报更有吸引力的证券。”格雷厄姆根据自己50年的投资经验加上自己做的很多研究,然后向进攻性投资者推荐以下三种投资策略:第一种策略是购买相对不受市场追捧的大公司股票;第二种策略是买进被严重低估的便宜股票;第三种策略是特殊情况下或“破产债务重组”股票套利。三种策略彼此有很大不同,每一种策略都要求实践者具备不同类型的知识背景和情绪性格

巴菲特后来总结自己的选股之道是寻找超级明星股:“我们始终寻找那些业务清晰易懂、业绩持续优异、由能力非凡且为股东着想的管理层来经营的大公司。这种目标公司并不能充分保证我们投资盈利——我们不仅要在合理的价格上买入,而且我们买入的公司的未来业绩还要与我们的估计相符。寻找超级明星股的投资之道,给我们提供了走向真正成功的唯一机会。”

不管什么策略,格雷厄姆强调最根本的投资基本原则都是安全边际。... ...如何把稳健可靠的投资理念归结成同样短短的一句话,我们知难而进,勇敢地提出一个投资座右铭——安全边际。

做了一辈子投资的巴菲特感叹道:“安全边际原则任然非常正确,非常有效,永远是投资成功的基石。”(后面重点解读20章时会详细描述)

其实价值投资就是逆向投资,在股市过于低估时买入,而在股市过于高估、安全边际太小甚至消失时卖出。

第三,做些好事——帮助别人,成就自己,利人利己。

找到好公司容易,找到具有相当大安全边际的好公司的股票也不太难,难得是情绪,无论是市场过于低估的大盘股,还是严重低估的便宜货股票,都是市场非常不看好的,看好就不会过于低估,不会过于便宜了。能不能克服人性的从众心理,隔绝市场巨大的情绪影响力,保持理性,这是巨大的挑战。投资者最大的敌人也是他最好的朋友,就是市场。

巴菲特也说:“要让市场服务你,而不是指导你”(关于利用市场,其实就是发现背后的规则/规律,利用规律来服务我们。点击了解如何洞察规则并利用规则的文章如何向商业世界的黑客学习

格雷厄姆说:“市场短期是一台投票机;但长期是一台称重机。”(小编的理解是:价格短期会围绕价值上下波动,但是最终要回归价值。)。


重读巴菲特的序言

要一生投资成功,并不需要天才般的超高智商,也不需要神人般的非凡商业洞察力,更不需要独有你知的内幕消息。要一生投资成功,只需要两个因素——有一个正确合理的思考框架让你能够做出正确的投资决策;有一种能力让你控制住自己的情绪以避免情绪破坏这个思考框架。本书精确又清晰地总结提炼出投资成功必须的正确思考框架。但是控制好情绪遵守纪律还得你自己来。要想投资成功,智商与情商,一个也不能少。如果你遵循格雷厄姆提倡的行为原则和商业原则,而且你特别注意尽力遵循格雷厄姆在本书第8章与第20章里无比珍贵的建议,你的投资业绩就不会太糟。(你也许没有想到,投资业绩不会太糟是个相当了不起的成就,因为大多数人投资业绩都不急市场平均业绩。)”。

写在本章最后:实际上,作为价值投资理论的开山鼻祖,格雷厄姆对于价值投资的理解以及投资安全性的分析策略,影响了包括内夫(John Neff)、卡恩(Irving Kahn)、以及艾维拉德(Jean-Marie Eveillard)等在内的整整三代华尔街基金经理人。目前,华尔街所有标榜价值投资法的经理人,都称自己的格雷厄姆的信徒。因此,格雷厄姆享有“华尔街教父”的美誉。

-END-





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